一、財(cái)務(wù)指標(biāo)綜合分析
企業(yè)的經(jīng)營(yíng)盈利能力主要反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)創(chuàng)造利潤(rùn)的能力。反映企業(yè)的盈利能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)有很多，但是單一指標(biāo)的分析，往往使投資者對(duì)企業(yè)的盈利能力的判定處于一個(gè)模糊的狀態(tài)。在這里，我們通過(guò)介紹兩種或兩種以上的財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)當(dāng)期的經(jīng)營(yíng)成果和未來(lái)獲利能力，從而為投資者了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀提供一個(gè)清晰的分析思路。
1、負(fù)債經(jīng)營(yíng)率與利潤(rùn)增長(zhǎng)率的綜合搭配分析
負(fù)債經(jīng)營(yíng)率＝長(zhǎng)期負(fù)債／所有者權(quán)益，它反映企業(yè)資金來(lái)源結(jié)構(gòu)的獨(dú)立性和穩(wěn)定性。
利潤(rùn)增長(zhǎng)率＝(本期凈利潤(rùn)-上期凈利潤(rùn))／上期凈利潤(rùn)，它反映了企業(yè)盈利能力的增值。
我們將上述指標(biāo)結(jié)合考慮，可以綜合判斷企業(yè)的盈利能力的增長(zhǎng)潛力。如果兩者同時(shí)增長(zhǎng)，說(shuō)明企業(yè)雖然加大了外部資金的投入，增加了一定的風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)企業(yè)合理利用了資金，利潤(rùn)也有所提高，其舉債經(jīng)營(yíng)給企業(yè)帶來(lái)了一定的利潤(rùn)，說(shuō)明舉債措施是對(duì)的。如果同時(shí)下降，說(shuō)明企業(yè)在縮小負(fù)債規(guī)模的同時(shí)也縮減了盈利水平，其盈利潛力受到制約。
2、流動(dòng)負(fù)債率、流動(dòng)資產(chǎn)率、利潤(rùn)增長(zhǎng)率的綜合搭配分析
流動(dòng)負(fù)債率＝流動(dòng)負(fù)債／資產(chǎn)，流動(dòng)資產(chǎn)率＝流動(dòng)資產(chǎn)／資產(chǎn)，利潤(rùn)增長(zhǎng)率＝(本期凈利潤(rùn)-上期凈利潤(rùn))／上期凈利潤(rùn)
我們將上述指標(biāo)結(jié)合考慮看企業(yè)的盈利前景。如果三個(gè)指標(biāo)同時(shí)提高，說(shuō)明企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，增加了生產(chǎn)，也擴(kuò)大了利潤(rùn)；如果流動(dòng)負(fù)債率提高而流動(dòng)資產(chǎn)率降低，但利潤(rùn)率提高，說(shuō)明企業(yè)的產(chǎn)品銷售很好，供不應(yīng)求，經(jīng)營(yíng)形勢(shì)依然保持良好的局面；如果流動(dòng)負(fù)債率提高，流動(dòng)資產(chǎn)率降低，利潤(rùn)率降低了，說(shuō)明企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)惡化，企業(yè)將發(fā)生資金困難；如果流動(dòng)負(fù)債率和流動(dòng)資產(chǎn)率、利潤(rùn)率同時(shí)下降，說(shuō)明，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)正在萎縮，企業(yè)的盈利前景非常不樂(lè)觀。
綜上所述，我們發(fā)現(xiàn)通過(guò)將反映企業(yè)的盈利能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行關(guān)聯(lián)搭配分析后，如果顯示企業(yè)的盈利能力都在減弱，那么該企業(yè)的盈利能力的潛力值得我們商榷，投資者應(yīng)該謹(jǐn)慎對(duì)待。
二、經(jīng)營(yíng)效率分析
分析企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理效率，是判定企業(yè)能否因此創(chuàng)造更多利潤(rùn)的一種手段。如果企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理效率不高，那么企業(yè)的高利潤(rùn)狀態(tài)是難以持久的。這里我們介紹幾個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的綜合搭配分析的方法，可以幫助投資者更好地了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理現(xiàn)狀，為投資者的各項(xiàng)投資決策奠定基礎(chǔ)。
1、從長(zhǎng)期負(fù)債、流動(dòng)負(fù)債、銷售收入的變化，分析企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理效率
(1)長(zhǎng)期負(fù)債是企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)情況的反映。如果長(zhǎng)期負(fù)債增加，說(shuō)明企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)提高，那么看企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益就越發(fā)重要。如果企業(yè)在長(zhǎng)期負(fù)債增長(zhǎng)的同時(shí)，銷售收入也增長(zhǎng)，那么說(shuō)明企業(yè)的舉債經(jīng)營(yíng)正確，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況發(fā)展良好；反之，銷售收入降低，則說(shuō)明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況形勢(shì)趨于嚴(yán)峻。
(2)長(zhǎng)期負(fù)債的變化也要同流動(dòng)負(fù)債的增減變化結(jié)合起來(lái)分析。長(zhǎng)期負(fù)債增加，流動(dòng)負(fù)債減少，說(shuō)明企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金有長(zhǎng)期保證，是擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的好機(jī)會(huì)。這種情況下，如果企業(yè)的銷售收入增長(zhǎng)，說(shuō)明企業(yè)確實(shí)抓住了機(jī)會(huì)，經(jīng)營(yíng)有方。如果銷售收入沒(méi)有增長(zhǎng)，那么有兩種可能情況：一是企業(yè)通過(guò)增加在建工程來(lái)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，這時(shí)要著重分析在建工程的詳細(xì)狀況和預(yù)期效益；否則企業(yè)有可能通過(guò)惡化企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)，用降低企業(yè)獨(dú)立性穩(wěn)定性的辦法，暫時(shí)回避短期資金的緊張。
(3)長(zhǎng)期負(fù)債、流動(dòng)負(fù)債、銷售收入都在增長(zhǎng)時(shí)，要看各個(gè)指標(biāo)增長(zhǎng)的速度。如果銷售收入的增長(zhǎng)幅度大于長(zhǎng)期負(fù)債和流動(dòng)負(fù)債的增長(zhǎng)幅度，說(shuō)明企業(yè)在所有者權(quán)益的變化不大的情況下，進(jìn)入了自我發(fā)展的良性循環(huán)。如果銷售收入的增長(zhǎng)幅度小于長(zhǎng)期負(fù)債和流動(dòng)負(fù)債的增長(zhǎng)，則說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大并沒(méi)有伴隨經(jīng)濟(jì)效益的提高。
(4)長(zhǎng)期負(fù)債、流動(dòng)負(fù)債、銷售收入都在下降時(shí)，銷售收入的下降幅度更大，則說(shuō)明企業(yè)在衰退，必須進(jìn)行方向性戰(zhàn)略調(diào)整才有可能擺脫困境。如果銷售收入的下降慢于流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債的下降，則表明企業(yè)在縮小經(jīng)營(yíng)規(guī)模的同時(shí)，在努力提高經(jīng)濟(jì)效益。企業(yè)處于調(diào)整時(shí)期。
(5)流動(dòng)負(fù)債減少、長(zhǎng)期負(fù)債減少、銷售收入在增長(zhǎng)。這說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理有效，企業(yè)在縮減負(fù)債的同時(shí)，擴(kuò)大了市場(chǎng)銷售，經(jīng)濟(jì)效益明顯提高，這是企業(yè)的一種最理想的情況。
2、從流動(dòng)資產(chǎn)率(流動(dòng)資產(chǎn)／總資產(chǎn))的增長(zhǎng)幅度，與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度比較，看企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理效率
(1)流動(dòng)資產(chǎn)率增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)也有所增長(zhǎng)，說(shuō)明企業(yè)正在發(fā)揮現(xiàn)有潛力，經(jīng)營(yíng)狀況有所好轉(zhuǎn)；反之營(yíng)業(yè)利潤(rùn)降低，則說(shuō)明企業(yè)的產(chǎn)品銷售不暢，經(jīng)營(yíng)形勢(shì)有惡化的趨勢(shì)。
(2)流動(dòng)資產(chǎn)率降低，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)有所增加，表明企業(yè)加速了資金周轉(zhuǎn)，創(chuàng)造出了更多的利潤(rùn)；反之營(yíng)業(yè)利潤(rùn)降低，則說(shuō)明企業(yè)的原有生產(chǎn)結(jié)構(gòu)過(guò)時(shí)，經(jīng)營(yíng)不善，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況有可能惡化。但要注意，如果在建工程或投資的增加幅度超過(guò)80%以上，也有可能是說(shuō)明企業(yè)在損失當(dāng)前利益的同時(shí)，尋求一種長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，企業(yè)正處于生產(chǎn)和建設(shè)并舉時(shí)期，那么投資者可以謹(jǐn)慎對(duì)待，關(guān)注其長(zhǎng)期投資價(jià)值。
三、成長(zhǎng)潛力分析
企業(yè)在目前的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)決定了企業(yè)的盈利能力，同時(shí)也決定了企業(yè)未來(lái)的發(fā)展?jié)摿�。我們分析企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的合理性主要依據(jù)三個(gè)指標(biāo):流動(dòng)資產(chǎn)率(流動(dòng)資產(chǎn)／總資產(chǎn))、產(chǎn)權(quán)比率(總負(fù)債／所有者權(quán)益)、負(fù)債經(jīng)營(yíng)率(長(zhǎng)期負(fù)債／所有者權(quán)益)。根據(jù)公司的不同行業(yè)，分別求得每個(gè)行業(yè)三個(gè)指標(biāo)的平均值，以此數(shù)據(jù)確定三個(gè)指標(biāo)的合理值。根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況與其所確定的這三個(gè)指標(biāo)的合理數(shù)值的偏離程度，我們來(lái)判定企業(yè)的經(jīng)營(yíng)類型，進(jìn)而判定企業(yè)的成長(zhǎng)潛力。
1、業(yè)務(wù)超前發(fā)展型企業(yè):主要特征為高于合理流動(dòng)資產(chǎn)比率。這類企業(yè)支付能力強(qiáng)、應(yīng)變能力強(qiáng)。但在分析時(shí)要注意，如果流動(dòng)資產(chǎn)增加的主要原因是存貨或者是應(yīng)收帳款，則企業(yè)有可能出現(xiàn)支付困難或者償債困難。
2、業(yè)務(wù)萎縮型企業(yè):主要特征為低于合理流動(dòng)資產(chǎn)比率。這類企業(yè)生產(chǎn)能力利用不足、應(yīng)變能力差。但在分析時(shí)要注意，如果固定資產(chǎn)、長(zhǎng)期投資增長(zhǎng)過(guò)快是資產(chǎn)增長(zhǎng)的主要原因，并不意味著企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的萎縮；如果銷售收入減少，或者毛利率減少，并且流動(dòng)資產(chǎn)率下降，說(shuō)明經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)萎縮，企業(yè)需進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整。
3、投資不安全型負(fù)債結(jié)構(gòu)企業(yè):主要特征為高于合理產(chǎn)權(quán)比率。如果流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率升高，企業(yè)的銷售收入增加，則可以繼續(xù)保持較高的產(chǎn)權(quán)比率。
4、潛力待發(fā)揮型負(fù)債結(jié)構(gòu)企業(yè):主要特征為低于合理產(chǎn)權(quán)比率。如果長(zhǎng)期投資升高，則企業(yè)使用自有資金比長(zhǎng)期負(fù)債更有利，即保持這種較高數(shù)量的自由資金是必要的。
5、獨(dú)立經(jīng)營(yíng)型企業(yè):主要特征為高于合理負(fù)債經(jīng)營(yíng)率。如果企業(yè)的結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)比重過(guò)高，則生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資金不足，長(zhǎng)期負(fù)債償還有可能出現(xiàn)問(wèn)題，應(yīng)當(dāng)引起注意。
6、不獨(dú)立經(jīng)營(yíng)型企業(yè):主要特征為低于合理負(fù)債經(jīng)營(yíng)率。在分析時(shí)要注意，企業(yè)的利潤(rùn)率如果增長(zhǎng)，說(shuō)明企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營(yíng)比較安全。
四、償債能力分析
企業(yè)的償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)償還長(zhǎng)短期債務(wù)的能力。企業(yè)有無(wú)支付現(xiàn)金的能力和償還債務(wù)能力，是企業(yè)能否健康生存和發(fā)展的關(guān)鍵。因此企業(yè)有無(wú)償債能力，是投資者、債權(quán)人以及企業(yè)相關(guān)利益者都非常關(guān)心的問(wèn)題，對(duì)它的分析就顯得尤為重要。
1、資產(chǎn)負(fù)債率和凈資產(chǎn)報(bào)酬率
資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的主要指標(biāo)之一。資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債與資產(chǎn)的比率。通常認(rèn)為60-70%為合理區(qū)間范圍。低于30%，說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)，負(fù)債較少，資金來(lái)源充足。但適當(dāng)舉債對(duì)于企業(yè)發(fā)展及規(guī)模擴(kuò)大是有一定的作用的，所以，企業(yè)的潛力還有待發(fā)揮。大于70%，比率過(guò)高，超過(guò)債權(quán)人心理承受程度，則難以籌到資金，籌資風(fēng)險(xiǎn)加大；且利息負(fù)擔(dān)增加，償債風(fēng)險(xiǎn)也隨之增加。
但一些高成長(zhǎng)的企業(yè)，可能在其能力范圍內(nèi)，通過(guò)舉債來(lái)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，投入到高報(bào)酬的項(xiàng)目中，雖然其資產(chǎn)負(fù)債率偏高，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，它是有一定的高收益的；相反，一些規(guī)模小，盈利能力差的企業(yè)，其資產(chǎn)負(fù)債率可能會(huì)很低，但并不能說(shuō)明其償債能力很強(qiáng)。因此，企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的衡量不僅要看資產(chǎn)負(fù)債率單項(xiàng)指標(biāo)，還應(yīng)該與企業(yè)的凈資產(chǎn)報(bào)酬率(凈利潤(rùn)與凈資產(chǎn)的比值)相結(jié)合。如果其資產(chǎn)獲利能力很強(qiáng)，保持較高的資產(chǎn)負(fù)債率是可行的。
2、 流動(dòng)比率和速動(dòng)比率
這是考察企業(yè)短期償債能力的重要指標(biāo)。流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)除以流動(dòng)負(fù)債的比值。流動(dòng)比率可以反映公司短期償債能力，即公司用可在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)償還到期流動(dòng)負(fù)債的能力。該比率越高，說(shuō)明公司償還流動(dòng)負(fù)債的能力越強(qiáng)。一般認(rèn)為，生產(chǎn)企業(yè)正常的流動(dòng)比率是2，下限是1.25，低于該數(shù)值，公司償債風(fēng)險(xiǎn)增加。
速動(dòng)比率也叫酸性測(cè)試比率，是從流動(dòng)資產(chǎn)中扣除存貨部分，再除以流動(dòng)負(fù)債的比值。通常認(rèn)為正常的速動(dòng)比率為1，下限是0.25，低于該界限的速動(dòng)比率被認(rèn)為是短期償債能力偏低。
3、流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債
通常認(rèn)為流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債同比例增長(zhǎng)，并且利潤(rùn)總額也隨之增長(zhǎng)是企業(yè)比較理想的狀況，說(shuō)明企業(yè)在生產(chǎn)規(guī)模有較大的發(fā)展下，暫時(shí)不存在無(wú)法償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。但如果流動(dòng)負(fù)債的增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于流動(dòng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)速度，說(shuō)明企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展過(guò)快，資金來(lái)源顯得不足，企業(yè)有可能出現(xiàn)無(wú)法償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。
通過(guò)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債圖我們看到，新都酒店從2000年開始，其流動(dòng)負(fù)債的增長(zhǎng)速度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于流動(dòng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)，到了2002年，流動(dòng)負(fù)債的增長(zhǎng)幅度要超過(guò)流動(dòng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)幅度2倍以上，企業(yè)的短期資金壓力逐漸偏大，其短期償債能力有一定的風(fēng)險(xiǎn)。
五、現(xiàn)金流量質(zhì)量分析
所謂現(xiàn)金流量的質(zhì)量，是指企業(yè)的現(xiàn)金流量能夠按照企業(yè)的預(yù)期目標(biāo)進(jìn)行運(yùn)轉(zhuǎn)的質(zhì)量。具有較好質(zhì)量的現(xiàn)金流量應(yīng)當(dāng)具有如下特征:第一，企業(yè)現(xiàn)金流量的狀態(tài)體現(xiàn)了企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略要求；第二，在穩(wěn)定發(fā)展階段，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量應(yīng)當(dāng)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的利潤(rùn)有一定的對(duì)應(yīng)關(guān)系，并能為企業(yè)的擴(kuò)張?zhí)峁┈F(xiàn)金流量的支持。
在這里介紹幾個(gè)與現(xiàn)金流量有關(guān)的財(cái)務(wù)比率，有助于投資者對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流量的質(zhì)量進(jìn)行分析。
1、凈現(xiàn)金流量適當(dāng)比率
凈現(xiàn)金流量適當(dāng)比率是用于確定企業(yè)從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金能否充分用于支付其各項(xiàng)資本支出、存貨凈投資及發(fā)放現(xiàn)金股利的程度。其計(jì)算公式如下:
凈現(xiàn)金流量適當(dāng)比率＝經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量之和／(資本支出＋存貨增加額＋現(xiàn)金股利)
如果該指標(biāo)大于1表明企業(yè)從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中得到的資金足以應(yīng)付各項(xiàng)資本性支出、存貨凈投資、現(xiàn)金股利等，不用再對(duì)外融資；反之，則表明企業(yè)來(lái)自經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的資金不足以供應(yīng)目前營(yíng)運(yùn)規(guī)模和支付股利的需要。此外，該指標(biāo)還可以反映出通貨膨脹對(duì)企業(yè)現(xiàn)金需要的影響。
2、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率
現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率是用來(lái)顯示企業(yè)的現(xiàn)金是否能夠償還到期債務(wù)的能力。其計(jì)算公式如下:
現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率＝經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的現(xiàn)金凈流量／流動(dòng)負(fù)債
現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率越高，表明企業(yè)短期償債能力越好；反之，比率越低，則表明企業(yè)短期償債能力越差，其現(xiàn)金流量的質(zhì)量就越差。一般認(rèn)為該比率在40%以上比較理想。
3、現(xiàn)金流量對(duì)銷售收入的比率
現(xiàn)金流量對(duì)銷售收入的比率是反映企業(yè)營(yíng)業(yè)所得的現(xiàn)金占其銷售收入的比重。其計(jì)算公式如下:
現(xiàn)金流量對(duì)銷售收入的比率＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量／營(yíng)業(yè)收入
現(xiàn)金流量對(duì)銷售收入的比率越高，企業(yè)營(yíng)業(yè)收入面臨的風(fēng)險(xiǎn)越小，企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的質(zhì)量越高。如現(xiàn)金流量對(duì)銷售收入的比率較低，而收入高，則表明企業(yè)有可能是通過(guò)增加應(yīng)收款為代價(jià)來(lái)實(shí)現(xiàn)的。
4、現(xiàn)金流量與總資產(chǎn)的比率
現(xiàn)金流量與總資產(chǎn)的比率反映企業(yè)營(yíng)業(yè)所得現(xiàn)金占其資產(chǎn)總額的比重，反映以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的資產(chǎn)報(bào)酬率。其計(jì)算公式如下:
現(xiàn)金流量與總資產(chǎn)的比率＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量／資產(chǎn)總額
現(xiàn)金流量與總資產(chǎn)的比率反映企業(yè)總資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率。該指標(biāo)越高，說(shuō)明企業(yè)的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率越高。該指標(biāo)應(yīng)該與總資產(chǎn)報(bào)酬率指標(biāo)相結(jié)合運(yùn)用，對(duì)于總資產(chǎn)報(bào)酬率較高的企業(yè)，如果該指標(biāo)較低，說(shuō)明企業(yè)的銷售收入中的現(xiàn)金流量的成分較低，企業(yè)的收益質(zhì)量就會(huì)下降。
當(dāng)然，在分析公司的現(xiàn)金流量的質(zhì)量時(shí)，我們應(yīng)該注意以下問(wèn)題:(1)辨證地看待現(xiàn)金流入流出量。公司在投資活動(dòng)中發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金支出，實(shí)際上反映了其為拓展經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)所做的努力。企業(yè)從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、籌資活動(dòng)中獲得的現(xiàn)金再投資出去，是為了今后更大的發(fā)展�，F(xiàn)金不流出是不能為企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益的，尤其對(duì)于處在快速成長(zhǎng)時(shí)期的公司，大量的現(xiàn)金流出是十分必要的。從公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的利益出發(fā)，短期的大量現(xiàn)金流出是為以后較高的盈利回報(bào)和穩(wěn)定的現(xiàn)金流入打基礎(chǔ)。相反，如果公司出現(xiàn)了大量的現(xiàn)金凈流入，也未必是一件好的事情，此時(shí)必須分析現(xiàn)金流入的來(lái)源，否則容易導(dǎo)致錯(cuò)誤的判斷。(2)重視對(duì)附注的分析。企業(yè)在會(huì)計(jì)表附注中披露將凈利潤(rùn)調(diào)節(jié)為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的信息。因此與凈利潤(rùn)有關(guān)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的過(guò)程是作為附注在表外反映的，所以在對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行具體分析中，必須重視對(duì)附注的分析。(3)注意現(xiàn)金流量的橫向和縱向分析。通過(guò)縱向的分析，可以比較公司的現(xiàn)金流量的狀況，推斷公司未來(lái)的現(xiàn)金流量，進(jìn)而得出公司的收現(xiàn)能力和償債風(fēng)險(xiǎn)。另外，研究公司自身的數(shù)據(jù)，沒(méi)有可比性，必須結(jié)合公司所屬的行業(yè)或地區(qū)進(jìn)行橫向比較，才具有實(shí)際意義。
六、沃爾比重績(jī)效評(píng)價(jià)
通過(guò)公司各項(xiàng)指標(biāo)與行業(yè)平均值的比較分析，給予綜合評(píng)分，并按檔次評(píng)定其財(cái)務(wù)水平級(jí)別，從而反映企業(yè)位于行業(yè)中的經(jīng)營(yíng)管理水平。它能夠比較直觀和客觀地為投資者判斷企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況的總體水平，揭示其所面臨的風(fēng)險(xiǎn)大小和成長(zhǎng)空間。美國(guó)沃爾比重績(jī)效評(píng)估方法就是基于這一原理建立的綜合財(cái)務(wù)評(píng)分方法。
1、評(píng)價(jià)方法
1) 在確定好評(píng)價(jià)體系指標(biāo)之后，確定評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值。其標(biāo)準(zhǔn)值是依據(jù)公司同行業(yè)、同一時(shí)期、同一指標(biāo)而計(jì)算出的平均值。
2) 計(jì)算本企業(yè)財(cái)務(wù)各項(xiàng)指標(biāo)的實(shí)際值，將實(shí)際值與標(biāo)準(zhǔn)值相比，得出關(guān)系比率。其中:如果實(shí)際值／標(biāo)準(zhǔn)值＜1，關(guān)系比率＝實(shí)際值／標(biāo)準(zhǔn)值。如果實(shí)際值／標(biāo)準(zhǔn)值≥1，關(guān)系比率＝1。
3) 計(jì)算各項(xiàng)指標(biāo)的綜合系數(shù)。這一綜合系數(shù)可作為綜合評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)狀況的依據(jù)。各項(xiàng)比率的綜合系數(shù)＝各項(xiàng)指標(biāo)的關(guān)系比率×重要性系數(shù)。
4) 綜合系數(shù)的合計(jì)數(shù)＝∑各項(xiàng)比率的綜合系數(shù)≤1。
5) 按100分制對(duì)某一企業(yè)進(jìn)行沃爾比重分析法綜合評(píng)分，各項(xiàng)比率的得分＝該比率綜合系數(shù)×100，企業(yè)綜合評(píng)分＝綜合系數(shù)合計(jì)×100，綜合評(píng)價(jià)結(jié)果按A、B、C、D、E(或優(yōu)、良、中、低、差)五檔劃分如下:
優(yōu)(A):綜合評(píng)價(jià)得分達(dá)到85分以上(含85分)；
良(B):綜合評(píng)價(jià)得分達(dá)到70-85分以上(含70分)；
中(C):綜合評(píng)價(jià)得分達(dá)到50-70分以上(含50分)；
低(D):綜合評(píng)價(jià)得分達(dá)到40-50分以上(含40分)；
差(E):綜合評(píng)價(jià)得分達(dá)到40分以下。
2、美國(guó)沃爾比重績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系表
指標(biāo)類型 具體指標(biāo) 重要性系數(shù)
(一)償債能力 1、流動(dòng)比率 0.06
2、速動(dòng)比率 0.05
(二)財(cái)務(wù)杠桿 1、資產(chǎn)負(fù)債率 0.06
2、已獲利息倍數(shù) 0.05
(三)盈利能力 1、銷售利潤(rùn)率 0.09
2、毛利率 0.05
(四)投資報(bào)酬率 1、總資產(chǎn)報(bào)酬率 0.08
2、股東權(quán)益報(bào)酬率 0.2
(五)經(jīng)營(yíng)效率 1、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 0.09
2、營(yíng)業(yè)周期 0.09
(六)成長(zhǎng)性 1、三年凈利潤(rùn)平均增長(zhǎng)率 0.09
2、三年銷售平均增長(zhǎng)率 0.09
合計(jì) 1
七、杜邦財(cái)務(wù)分析
杜邦財(cái)務(wù)分析體系（The Du Pont System）就是一種比較實(shí)用的財(cái)務(wù)比率分析體系。這種分析方法首先由美國(guó)杜邦公司的經(jīng)理創(chuàng)造出來(lái)，故稱之為杜邦財(cái)務(wù)分析體系。這種財(cái)務(wù)分析方法從評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效最具綜合性和代表性的指標(biāo)–權(quán)益凈利率出發(fā)，層層分解至企業(yè)最基本生產(chǎn)要素的使用，成本與費(fèi)用的構(gòu)成和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，從而滿足經(jīng)營(yíng)者通過(guò)財(cái)務(wù)分析進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)需要，在經(jīng)營(yíng)目標(biāo)發(fā)生異動(dòng)時(shí)能及時(shí)查明原因并加以修正。
權(quán) 益 凈 利 率 = 凈利 / 凈資產(chǎn)
權(quán) 益 凈 利 率 = 權(quán)益乘數(shù) 資產(chǎn)凈利率
權(quán) 益 乘 數(shù) = 1/ （1- 資產(chǎn)負(fù)債率）
資 產(chǎn) 負(fù) 債 率 = 負(fù)債總額 / 資產(chǎn)總額
資 產(chǎn) 凈 利 率 = 銷售凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
銷 售 凈 利 率 = 凈利 / 銷售收入
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 銷售收入/資產(chǎn)總額
凈 利 = 銷售收入 – 全部成本 + 其它利潤(rùn) – 所得稅
全 部 成 本 = 制造成本 + 管理費(fèi)用 + 銷售費(fèi)用 + 財(cái)務(wù)費(fèi)用
資 產(chǎn) 總 額 = 長(zhǎng)期資產(chǎn) + 流動(dòng)資產(chǎn)
流 動(dòng) 資 產(chǎn) = 現(xiàn)金有價(jià)證券 + 應(yīng)收賬款 + 存貨 + 其它流動(dòng)資產(chǎn)
權(quán) 益 凈 利 率 = 權(quán)益乘數(shù) 銷售凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
權(quán)益凈利率反映公司所有者權(quán)益的投資報(bào)酬率,具有很強(qiáng)的綜合性。由公式可以看出：決定權(quán)益凈利率高低的因素有三個(gè)方面–權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個(gè)比率分別反映了企業(yè)的負(fù)債比率、盈利能力比率和資產(chǎn)管理比率。這樣分解之后，可以把權(quán)益凈利率這樣一項(xiàng)綜合性指標(biāo)發(fā)生升降的原因具體化，定量地說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中存在的問(wèn)題，比一項(xiàng)指標(biāo)能提供更明確的，更有價(jià)值的信息。
權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負(fù)債率影響。負(fù)債比率越大，權(quán)益乘數(shù)越高，說(shuō)明企業(yè)有較高的負(fù)債程度，給企業(yè)帶來(lái)較多地杠桿利益，同時(shí)也給企業(yè)帶來(lái)了較多地風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)凈利率是一個(gè)綜合性的指標(biāo)，同時(shí)受到銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響。
銷售凈利率高低的分析，需要從銷售額和銷售成本兩個(gè)方面進(jìn)行。這方面的分析是有關(guān)盈利能力的分析。這個(gè)指標(biāo)可以分解為銷售成本率、銷售其它利潤(rùn)率和銷售稅金率。銷售成本率還可進(jìn)一步分解為毛利率和銷售期間費(fèi)用率。深入的指標(biāo)分解可以將銷售利潤(rùn)率變動(dòng)的原因定量地揭示出來(lái)，如售價(jià)太低，成本過(guò)高，還是費(fèi)用過(guò)大。當(dāng)然經(jīng)理人員還可以根據(jù)企業(yè)的一系列內(nèi)部報(bào)表和資料進(jìn)行更詳盡的分析�？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映運(yùn)用資產(chǎn)以產(chǎn)生銷售收入能力的指標(biāo)。對(duì)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，則需對(duì)影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的各因素進(jìn)行分析。除了對(duì)資產(chǎn)的各構(gòu)成部分從占用量上是否合理進(jìn)行分析外，還可以通過(guò)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等有關(guān)資產(chǎn)組成部分使用效率的分析，判明影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的問(wèn)題出在哪里。
杜邦財(cái)務(wù)分析體系的作用是解釋指標(biāo)變動(dòng)的原因和變動(dòng)趨勢(shì)，為采取措施指明方向。
八、財(cái)務(wù)警告分析
1、現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物占總資產(chǎn)比例下降，可能出現(xiàn)流動(dòng)性問(wèn)題，可能需要借款。
2、應(yīng)收賬款增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出銷售的增長(zhǎng)，收入確入可能過(guò)于激進(jìn)-過(guò)早記錄收入或放寬客戶支付條款。
3、應(yīng)收賬款增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于銷售的增長(zhǎng)，應(yīng)收賬款可能歸類錯(cuò)誤，記入其它資產(chǎn)科目。
4、壞賬準(zhǔn)備相對(duì)于總應(yīng)收賬款下降，準(zhǔn)備不足或夸大銷售收入。
5、未收取的應(yīng)收賬款增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于銷售或已收取的應(yīng)收賬款增長(zhǎng)，銷售收入的大部分可能來(lái)自于完成比例會(huì)計(jì)方法下的銷售。
6、存貨增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于銷售收入、銷售成本以及應(yīng)付賬款增長(zhǎng)，存貨可能已經(jīng)廢棄，需要注銷；或可能對(duì)某此銷售收入沒(méi)有記錄銷售成本。
7、存貨準(zhǔn)備相對(duì)于存貨下降，準(zhǔn)備不足及夸大營(yíng)業(yè)收入。
8、預(yù)付費(fèi)用（其它資產(chǎn)）相對(duì)于資產(chǎn)總額急劇上升，可能不適當(dāng)?shù)貙⒛炒藸I(yíng)業(yè)費(fèi)用資本化。
9、固定資產(chǎn)相對(duì)于資產(chǎn)總額急劇上升或下降，可能不適當(dāng)?shù)鼐S修費(fèi)用資本化或沒(méi)有增加新的固定資產(chǎn)。
10、固定資產(chǎn)上升時(shí)，累計(jì)折舊卻下降，沒(méi)有支取足夠的折舊費(fèi)用-夸大營(yíng)業(yè)收入。
11、還有更多……
九、指標(biāo)說(shuō)明
流動(dòng)比率：它測(cè)量企業(yè)償還短期債務(wù)的能力。在正常情況下，流動(dòng)比率應(yīng)該大于1。一般來(lái)說(shuō)，流動(dòng)比率越高，企業(yè)償還短期債務(wù)的能力越強(qiáng)。合理的流動(dòng)比率水平取決于兩個(gè)因素：一是流動(dòng)性資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，流動(dòng)性資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度比較快，合理的流動(dòng)比率水平可以比較低；二是流動(dòng)性資產(chǎn)的質(zhì)量和結(jié)構(gòu)。
速動(dòng)比率：它測(cè)量企業(yè)不依靠銷售存貨而償還全部短期債務(wù)的能力。因?yàn)樗賱?dòng)比率辦包括最具流動(dòng)性資產(chǎn)（貨幣資金+應(yīng)收賬款），與流動(dòng)比率相比，它能夠更準(zhǔn)確地測(cè)量企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性水平，尤其是，當(dāng)存貨占流動(dòng)資產(chǎn)較大比例時(shí)，這一點(diǎn)更重要。速動(dòng)比率小于1，意味著企業(yè)不賣出存貨就不能償還其短期債務(wù)。在這種情況下，存貨的質(zhì)量和存貸銷售周期是極其重要的。
存貨流動(dòng)負(fù)債比率：它可以進(jìn)一步證實(shí)企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性和流動(dòng)比率的質(zhì)量。在流動(dòng)比率一定的情況下，存貨流動(dòng)負(fù)債比率越小，企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性越好，流動(dòng)比率的質(zhì)量越高。
凈營(yíng)運(yùn)資金：它測(cè)量按照面值將流動(dòng)性資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金，清償全部流動(dòng)性負(fù)債后，剩余的貨幣量。凈營(yíng)運(yùn)資金越多，意味著企業(yè)用長(zhǎng)期債務(wù)融資的流動(dòng)性資產(chǎn)越多，企業(yè)償還短期債務(wù)的可能性越大。
現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率：它是從經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入和流出的動(dòng)態(tài)角度對(duì)企業(yè)實(shí)際償債能力進(jìn)行考察。該指標(biāo)較大，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量越多，能夠保障企業(yè)按時(shí)償還到期債務(wù)。但也不是越大越好，太大則表示企業(yè)流動(dòng)資金利用不充分，收益能力不強(qiáng)。
現(xiàn)金負(fù)債比率：將速動(dòng)比率與現(xiàn)金負(fù)債比率相比較，可以判斷速動(dòng)比率的質(zhì)量。在速動(dòng)比率一定的條件下，現(xiàn)金負(fù)債比率越大，速動(dòng)比率的質(zhì)量越高，企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性越好。
存貨周轉(zhuǎn)率：它測(cè)量企業(yè)的存貨管理水平。將企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)平均值比較，可以判斷企業(yè)是否有過(guò)多的存貨。
存貨銷售期：它影響企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性，存貨銷售期越短，企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性越好，現(xiàn)金流量越充足。
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率：它測(cè)量在1年內(nèi)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越大，應(yīng)收賬款質(zhì)量越好，流動(dòng)性越強(qiáng)。
應(yīng)收賬款回收期：它測(cè)量企業(yè)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金所花費(fèi)的時(shí)間。應(yīng)收賬款回收期越短，應(yīng)收賬款質(zhì)量越高。高質(zhì)量的應(yīng)收賬款可以增加企業(yè)的現(xiàn)金流量。
應(yīng)付賬款償還期：它測(cè)量企業(yè)能夠得到供貨商賒銷的程度或未到期應(yīng)付賬款的時(shí)間（天數(shù)）。其中：付息負(fù)債包括短期借款、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付短期債券、一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債等。
經(jīng)營(yíng)性循環(huán)周期：它越長(zhǎng)，企業(yè)需要的營(yíng)運(yùn)資金越多。將企業(yè)的流動(dòng)比率進(jìn)行同業(yè)比較，以及分析企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性循環(huán)周期，我們可以更準(zhǔn)確地判斷企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的充足程度。
流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：它反映了企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的利用效率，指標(biāo)越高效率越好。
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：它反映了企業(yè)總資產(chǎn)的利用效率。
可用資本：它反映企業(yè)可用于長(zhǎng)期發(fā)展以及基本建設(shè)方面的資本。
債務(wù)凈資產(chǎn)比率：它衡量企業(yè)的負(fù)債總額占凈資產(chǎn)的比重，比率越高，企業(yè)信用越壞。
短期債務(wù)權(quán)益比率：它可視為債務(wù)凈資產(chǎn)比率的補(bǔ)充，它側(cè)重于流動(dòng)負(fù)債，與債務(wù)凈資產(chǎn)比率結(jié)合起來(lái)可以了解企業(yè)的債務(wù)情況。
資產(chǎn)負(fù)債率：它反映了企業(yè)資產(chǎn)總額中，債權(quán)人提供資金所占的比重，以及企業(yè)資產(chǎn)對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保障程度。
銀行家比率：它衡量了在企業(yè)全部可用資本中由所有者擁有的資本所占的比重。
產(chǎn)權(quán)比率：它反映了企業(yè)所有者權(quán)益對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保障程度。
有形凈值債務(wù)率：它是產(chǎn)權(quán)比率的延伸，是更為謹(jǐn)慎、保守地反映在企業(yè)清算時(shí)債權(quán)人投入的資本受到股東權(quán)益的保障程度。
已獲利息倍數(shù)：它不僅反映了企業(yè)獲利能力的大小，而且反映了獲利能力對(duì)債務(wù)償付的保證程度。
長(zhǎng)期資產(chǎn)適合率：它可以從企業(yè)資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)方面反映了企業(yè)的償債能力。反映了企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定程度和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。該指標(biāo)在充分反映企業(yè)償債能力的同時(shí)，也反映了企業(yè)資金使用的合理性，分析企業(yè)是否存在盲目投資、長(zhǎng)期資產(chǎn)擠占流動(dòng)資金、或者負(fù)債使用不充分等問(wèn)題。從維護(hù)企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定和長(zhǎng)期安全性角度出發(fā)，該指標(biāo)數(shù)值較高比較好，但過(guò)高也會(huì)帶來(lái)融資成本增加的問(wèn)題，理論上認(rèn)為該指標(biāo)大于等于 1 比較好。
銷售凈利率、銷售毛利率：它反映企業(yè)的獲利能力，越高獲利能力越強(qiáng)。
資產(chǎn)凈利率：它反映企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)的凈利潤(rùn)與所有者權(quán)益的比率，反映投資與報(bào)酬的關(guān)系�？梢栽u(píng)估企業(yè)的管理效率和盈利能力，是預(yù)測(cè)企業(yè)盈利水平的重要指標(biāo)。一般不能低于同期國(guó)債收益率。
銷售額增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率、利潤(rùn)增長(zhǎng)率: 此三個(gè)指標(biāo)反映企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。
現(xiàn)金到期債務(wù)比：它反映經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量可以歸還本期到期債務(wù)的比率，本期到期的債務(wù)是指本期到期的長(zhǎng)期債務(wù)和本期應(yīng)付票據(jù)。
現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率：它是從經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入和流出的動(dòng)態(tài)角度對(duì)企業(yè)實(shí)際償債能力進(jìn)行考察。該指標(biāo)較大，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量越多，能夠保障企業(yè)按時(shí)償還到期債務(wù)。但也不是越大越好，太大則表示企業(yè)流動(dòng)資金利用不充分，收益能力不強(qiáng)。
現(xiàn)金負(fù)債比率：將速動(dòng)比率與現(xiàn)金負(fù)債比率相比較，可以判斷速動(dòng)比率的質(zhì)量。在速動(dòng)比率一定的條件下，現(xiàn)金負(fù)債比率越大，速動(dòng)比率的質(zhì)量越高，企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性越好。
銷售現(xiàn)金比率：反映每元銷售收入得到的凈現(xiàn)金，其數(shù)值越大越好。
每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量：反映企業(yè)最大的分派股利能力，超過(guò)此限度，就要借款分紅。
全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率：反映企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力。
營(yíng)運(yùn)指數(shù)：反映經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流動(dòng)量占經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金的情況，小于說(shuō)明收益質(zhì)量不夠好。有些經(jīng)營(yíng)應(yīng)得現(xiàn)金未收回。
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