由美國(guó)杜邦公司創(chuàng)立的杜邦財(cái)務(wù)分析體系，因成功地應(yīng)用到企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析中，并在綜合分析企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果、財(cái)務(wù)狀況等方面取得良好的效果而得名。該體系以?xún)糍Y產(chǎn)收益率為核心。通過(guò)反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、營(yíng)運(yùn)能力以及財(cái)務(wù)狀況的指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系，建立了一個(gè)綜合性很強(qiáng)、可逐級(jí)向下分解的金字塔形的財(cái)務(wù)分析體系，以達(dá)到綜合分析企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的目的。該體系在綜合分析企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中的作用越來(lái)越顯著，被世界各國(guó)引用和借鑒。

    隨著我國(guó)“引進(jìn)來(lái)”和“走出去”戰(zhàn)略的實(shí)施，特別是在加入世界貿(mào)易組織以后，我國(guó)企業(yè)所涉及的業(yè)務(wù)明顯呈現(xiàn)出復(fù)雜化和多元化的趨勢(shì)，原有的財(cái)務(wù)報(bào)表分析體系已不能有效地對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況作出評(píng)價(jià)，以至于無(wú)法使企業(yè)和信息使用者作出正確決策。因此，杜邦財(cái)務(wù)分析體系在我國(guó)的應(yīng)用有其必要性。

    第一，我國(guó)現(xiàn)行的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是國(guó)務(wù)院及相關(guān)機(jī)構(gòu)于2006年頒布，并于2007年1月1日實(shí)施的。該會(huì)計(jì)準(zhǔn)則借鑒了國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定，并與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則基本相同，有利于規(guī)范企業(yè)的會(huì)計(jì)確認(rèn)、計(jì)量與報(bào)告，提高會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量。但是新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與原有會(huì)計(jì)準(zhǔn)則差異很大，原有的財(cái)務(wù)報(bào)表分析體系明顯滯后。我國(guó)可以吸收借鑒國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，同樣也可以吸收借鑒國(guó)外的財(cái)務(wù)報(bào)表分析體系，以彌補(bǔ)我國(guó)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的缺陷與不足，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)決策以及發(fā)展有重要的意義。

    第二，從財(cái)務(wù)報(bào)表分析理論研究方面來(lái)說(shuō)，我國(guó)財(cái)務(wù)報(bào)表分析理論研究起步較晚且比較落后，沒(méi)有形成一個(gè)系統(tǒng)、全面的財(cái)務(wù)分析體系框架，不能全面、綜合地分析企業(yè)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)狀況。杜邦財(cái)務(wù)分析體系以?xún)糍Y產(chǎn)收益率為核心，該指標(biāo)具有很強(qiáng)的綜合性，可系統(tǒng)、全面、綜合地分析企業(yè)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)狀況。因此，借鑒杜邦財(cái)務(wù)分析體系，有利于促進(jìn)我國(guó)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表分析理論的研究，同時(shí)，可以進(jìn)一步促進(jìn)我國(guó)企業(yè)的發(fā)展。

    第三，目前在我國(guó)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的實(shí)務(wù)操作中，大部分企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表指標(biāo)分析已借鑒外國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，在分析企業(yè)的償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力等方面取得了良好效果，但在財(cái)務(wù)報(bào)表綜合分析中，大部分企業(yè)采用的分析方法是沃爾綜合評(píng)分法，該分析方法有其明顯的不足。該方法選擇流動(dòng)比率、凈資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)，固定資產(chǎn)、銷(xiāo)售成本，存貨、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等7個(gè)指標(biāo)作為主要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，但是為什么選擇這7個(gè)指標(biāo)缺乏理論基礎(chǔ)，同時(shí)這7個(gè)指標(biāo)的賦權(quán)也缺乏說(shuō)服力。因此，在我國(guó)借鑒國(guó)外的財(cái)務(wù)綜合分析方法有其必要性。

一、傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系存在的缺陷

    傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系的顯著特點(diǎn)是以?xún)糍Y產(chǎn)收益率為核心，將若干個(gè)可以反映企業(yè)盈利狀況、財(cái)務(wù)狀況和營(yíng)運(yùn)狀況的比率按照某種內(nèi)在的聯(lián)系建立一個(gè)系統(tǒng)的、綜合的、金字塔形狀的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系，并且能夠?qū)訉油�下分解，逐漸覆蓋企業(yè)活動(dòng)的每一個(gè)環(huán)節(jié)，以實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)、全面評(píng)價(jià)企業(yè)的盈利狀況、經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)狀況的目的。雖然傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系具有多種優(yōu)點(diǎn)，但是隨著生產(chǎn)力的不斷進(jìn)步、企業(yè)的不斷發(fā)展以及經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的多元化和復(fù)雜化，尤其是在這個(gè)以“現(xiàn)金為王”的時(shí)代，傳統(tǒng)杜邦分析體系暴露出很多缺陷，不利于企業(yè)作出正確的財(cái)務(wù)決策和經(jīng)營(yíng)決策。

    1. 沒(méi)有考慮現(xiàn)金流量

    從該體系的核心公式和基本框架中，我們可以看出其中缺乏現(xiàn)金流量表的內(nèi)容。如果忽視現(xiàn)金流量，可能會(huì)使企業(yè)面臨財(cái)務(wù)困境。資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表的編制是建立在權(quán)責(zé)發(fā)生制基礎(chǔ)上的，容易被操縱，缺乏現(xiàn)金流量表中的信息，就不能真實(shí)反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。該體系以?xún)糍Y產(chǎn)收益率為核心，凈資產(chǎn)收益率的高低是評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的綜合標(biāo)準(zhǔn)，但一方面，該指標(biāo)容易被操縱，企業(yè)可以增加利潤(rùn)或者降低凈資產(chǎn)來(lái)提高凈資產(chǎn)收益率。從實(shí)務(wù)操作上來(lái)說(shuō)，企業(yè)可以增加應(yīng)收賬款來(lái)擴(kuò)大銷(xiāo)售收入，同時(shí)。在籌資方式上盡可能地用負(fù)債籌資方式，減少權(quán)益籌資，這都會(huì)提高凈資產(chǎn)收益率，但同時(shí)也加大了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：另一方面，忽視現(xiàn)金流量表中的信息會(huì)使企業(yè)作出錯(cuò)誤的決策。下面以浦發(fā)銀行2010年第1季度財(cái)務(wù)報(bào)告為例進(jìn)行說(shuō)明，具體數(shù)據(jù)如表1所示。

表1 浦發(fā)銀行母公司2010年第1季度財(cái)務(wù)指標(biāo)

    通過(guò)表1可看出母公司凈資產(chǎn)收益率為5.68％。上年同期凈資產(chǎn)收益率為4.36％。本期凈利潤(rùn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金含量為-18.1660億元，上年同期凈利潤(rùn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金含量為11.3298億元。經(jīng)過(guò)分析可以看出，浦發(fā)銀行本期凈資產(chǎn)收益率與上年同期相比，增長(zhǎng)了1.32％，同時(shí)，本期凈利潤(rùn)與上年同期相比增長(zhǎng)了11.4680億元，在不考慮現(xiàn)金流量的情況下，浦發(fā)銀行的財(cái)務(wù)狀況不錯(cuò)。但是，浦發(fā)銀行本期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量卻是負(fù)值，從而凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量和凈利潤(rùn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金含量這兩個(gè)指標(biāo)也都為負(fù)值，因此可以看出，浦發(fā)銀行2010年第1季度的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況并不樂(lè)觀。傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系下凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)無(wú)法分析企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況，從而容易作出錯(cuò)誤的決策。

    2. 沒(méi)有區(qū)分企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和金融活動(dòng)

    企業(yè)的活動(dòng)可以分為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和金融活動(dòng)。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是企業(yè)銷(xiāo)售商品或者提供勞務(wù)以及對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的投資活動(dòng)等，金融活動(dòng)是指企業(yè)的籌資以及對(duì)多余現(xiàn)金的利用等活動(dòng)。對(duì)于一個(gè)生產(chǎn)制造型企業(yè)來(lái)說(shuō)，判斷其財(cái)務(wù)狀況的好壞主要應(yīng)看其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。而不能被其表面的盈利所欺騙。如果一個(gè)制造業(yè)的企業(yè)利潤(rùn)很可觀。但其利潤(rùn)的大部分來(lái)源于股票的買(mǎi)賣(mài)或者房地產(chǎn)的買(mǎi)賣(mài)等，我們不能認(rèn)為該企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果就好。以字通客車(chē)(600066)為例，2009年，宇通公司公布了一份靚麗的年報(bào)：2008年字通客車(chē)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為5.31億元。從表面上看，宇通公司當(dāng)年的效益很好。但經(jīng)過(guò)分析可知，由于當(dāng)期宇通公司處置了房地產(chǎn)子公司收益以及部分可供出售金融資產(chǎn)收益，共產(chǎn)生3.53億元的投資收益，占宇通公司當(dāng)年總利潤(rùn)的60％以上，這對(duì)于以生產(chǎn)汽車(chē)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的宇通公司來(lái)說(shuō)，盡管其利潤(rùn)可觀，但并不能說(shuō)明其當(dāng)年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)就好。

    3. 沒(méi)有完全考慮指標(biāo)的匹配性

    在計(jì)算總資產(chǎn)報(bào)酬率中“凈利潤(rùn)”和“總資產(chǎn)”不匹配。凈利潤(rùn)是歸屬于股東的，而總資產(chǎn)一方面來(lái)源于債權(quán)人。另一方面來(lái)源于所有者，由所有資金提供者享有，這樣就造成了“凈利潤(rùn)”與“總資產(chǎn)”之間的不匹配，該指標(biāo)不能反映實(shí)際的總資產(chǎn)報(bào)酬率。

二、杜邦財(cái)務(wù)分析體系新框架的構(gòu)建

    在借鑒傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系優(yōu)點(diǎn)的基礎(chǔ)上，筆者通過(guò)構(gòu)建新指標(biāo)，力爭(zhēng)彌補(bǔ)傳統(tǒng)體系的缺點(diǎn)。

    新構(gòu)杜邦財(cái)務(wù)分析體系不僅傳承了傳統(tǒng)體系綜合性和系統(tǒng)性的優(yōu)點(diǎn)。而且彌補(bǔ)了傳統(tǒng)體系的缺陷。在新構(gòu)體系中，引入現(xiàn)金流量表的內(nèi)容，將企業(yè)資產(chǎn)區(qū)分為經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和金融資產(chǎn)，負(fù)債分為經(jīng)營(yíng)負(fù)債和金融負(fù)債，利潤(rùn)表中區(qū)分經(jīng)營(yíng)活動(dòng)損益和金融活動(dòng)損益。新構(gòu)體系以?xún)糍Y產(chǎn)現(xiàn)金率為核心指標(biāo)，取代傳統(tǒng)體系中的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)。

    1. 新構(gòu)體系的基本框架分析

    新構(gòu)杜邦財(cái)務(wù)分析體系的基本框架與傳統(tǒng)體系類(lèi)似，都是以某一指標(biāo)為核心，通過(guò)幾種可以反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)狀況和現(xiàn)金流量的指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系，建立一個(gè)全面的、系統(tǒng)的、可以層層往下分解的、金字塔狀的財(cái)務(wù)分析體系。新杜邦財(cái)務(wù)分析體系的基本框架如圖1所示。

    通過(guò)圖1我們可以看出，該體系充分利用凈資產(chǎn)現(xiàn)金率這一綜合性財(cái)務(wù)指標(biāo)，層層向下分解，形成一個(gè)綜合性很強(qiáng)的、可逐級(jí)向下分解的金字塔形狀財(cái)務(wù)分析體系，能直觀、明了地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量狀況。

圖1 杜邦財(cái)務(wù)分析體系的新框架

    在圖1中，該體系的凈資產(chǎn)現(xiàn)金率這一核心指標(biāo)同樣具有傳統(tǒng)體系下凈資產(chǎn)收益率的綜合性特點(diǎn)。凈資產(chǎn)現(xiàn)金率綜合反映了企業(yè)的獲利能力、營(yíng)運(yùn)能力、財(cái)務(wù)決策和籌資方式以及獲現(xiàn)能力等綜合信息。稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)現(xiàn)金率是由調(diào)整后利潤(rùn)表的稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)除以現(xiàn)金流量表的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量，能夠綜合反映利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表中的信息，可以概括企業(yè)整個(gè)經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量；凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是調(diào)整后利潤(rùn)表中的銷(xiāo)售收入除以調(diào)整后資產(chǎn)負(fù)債表中的平均凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，把利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表的信息聯(lián)系起來(lái)，反映企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力和經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的利用效率；稅后經(jīng)營(yíng)凈利率是稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)除以銷(xiāo)售收入，綜合反映利潤(rùn)表中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的信息；凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)除以?xún)糍Y產(chǎn)反映的是調(diào)整后資產(chǎn)負(fù)債表中的信息，表明凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、凈負(fù)債和所有者權(quán)益之間的關(guān)系�？梢苑从匙罨�本的財(cái)務(wù)狀況、資本結(jié)構(gòu)和償債能力等。對(duì)于凈資產(chǎn)現(xiàn)金率而言，1+凈財(cái)務(wù)杠桿起著杠桿的作用。因此，凈資產(chǎn)現(xiàn)金率綜合反映了企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表的信息，與傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系相比。該體系更能全面反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果以及現(xiàn)金流量狀況。

    2. 新構(gòu)體系的核心公式分析

    新構(gòu)體系的核心公式為：凈資產(chǎn)現(xiàn)金率；凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)現(xiàn)金率×凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)權(quán)益率=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)現(xiàn)金率×凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率×(1+凈財(cái)務(wù)杠桿)；稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)現(xiàn)金率×稅后經(jīng)營(yíng)凈利率×凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×(1+凈財(cái)務(wù)杠桿)。

    (1)凈資產(chǎn)現(xiàn)金率等于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量除以所有者權(quán)益，它是新構(gòu)杜邦財(cái)務(wù)分析體系的核心，代表的是歸屬于所有者的凈資產(chǎn)所產(chǎn)生的來(lái)自企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的可支配現(xiàn)金流量，反映了凈資產(chǎn)獲得經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的能力。該指標(biāo)越大，說(shuō)明該企業(yè)凈資產(chǎn)獲得現(xiàn)金流量的能力越大，該指標(biāo)越大越好。該體系與傳統(tǒng)體系核心指標(biāo)的區(qū)別在于：新構(gòu)體系以經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量代替?zhèn)鹘y(tǒng)體系的凈利潤(rùn)指標(biāo)，比傳統(tǒng)體系中凈利潤(rùn)指標(biāo)更加真實(shí)，因?yàn)榻?jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量指標(biāo)來(lái)自于現(xiàn)金流量表，是在收付實(shí)現(xiàn)制基礎(chǔ)上編制的，更加客觀、更加真實(shí)。

    (2)稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)現(xiàn)金率是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量除以稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)，它反映的是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈利潤(rùn)有多少現(xiàn)金保障，反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)的質(zhì)量，該指標(biāo)如果大于1，說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈利潤(rùn)有充足的現(xiàn)金保障，質(zhì)量高。在新構(gòu)體系中，把企業(yè)的活動(dòng)區(qū)分為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和金融活動(dòng)，對(duì)于一個(gè)生產(chǎn)型企業(yè)來(lái)說(shuō)，其主要的活動(dòng)是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的盈利能力和盈利質(zhì)量對(duì)企業(yè)的發(fā)展具有十分重要的意義。

    (3)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率是稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)除以平均的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，反殃的是企業(yè)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的獲利能力，該指標(biāo)彌補(bǔ)了傳統(tǒng)體系中總資產(chǎn)報(bào)酬率不匹配的缺陷。該指標(biāo)可以分解為稅后經(jīng)營(yíng)凈利率和凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，可從銷(xiāo)售和經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)管理兩方面進(jìn)行分析。稅后經(jīng)營(yíng)凈利率是稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)除以銷(xiāo)售收入，反映了公司的經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)與銷(xiāo)售收入之間的關(guān)系。凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷(xiāo)售收入除以?xún)艚?jīng)營(yíng)資產(chǎn)，反映的是凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的利用效率。如果想提高稅后經(jīng)營(yíng)凈利率，必須一方面加強(qiáng)銷(xiāo)售管理，提高銷(xiāo)售收入，另一方面加強(qiáng)成本控制以降低各種成本費(fèi)用。通過(guò)該體系，我們可以發(fā)現(xiàn)，提高銷(xiāo)售收入一方面可使稅后經(jīng)營(yíng)凈利率增長(zhǎng)：另一方面，在凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)一定的情況下，也會(huì)提高凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，這對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)具有十分重要的意義。這和傳統(tǒng)體系下對(duì)總資產(chǎn)報(bào)酬率的分析是類(lèi)似的，但比傳統(tǒng)體系的分析更準(zhǔn)確，更能反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的效率。

    (4)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)除以?xún)糍Y產(chǎn)=1+凈財(cái)務(wù)杠桿。凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)除以?xún)糍Y產(chǎn)是凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)與凈資產(chǎn)的比重，反映的是企業(yè)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)對(duì)凈資產(chǎn)的貢獻(xiàn)。從更深層次來(lái)說(shuō)，該指標(biāo)反映的是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力。凈財(cái)務(wù)杠桿是凈負(fù)債除以?xún)糍Y產(chǎn)。該指標(biāo)反映的是企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，是企業(yè)金融活動(dòng)的評(píng)價(jià)指標(biāo)，比傳統(tǒng)體系下計(jì)算的財(cái)務(wù)杠桿指標(biāo)數(shù)據(jù)更準(zhǔn)確。

三、案例分析——以蘇寧電器為例

    通過(guò)杜邦財(cái)務(wù)分析體系新框架的構(gòu)建，本文以蘇寧電器股份有限公司2009年度財(cái)務(wù)報(bào)表分析為例，分別以傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系和新構(gòu)杜邦財(cái)務(wù)分析體系進(jìn)行對(duì)比分析，說(shuō)明新構(gòu)杜邦財(cái)務(wù)分析體系的優(yōu)越性。

    1. 蘇寧電器概況

    蘇寧電器1990年創(chuàng)立于江蘇南京。是中國(guó)3C家電連鎖零售企業(yè)的領(lǐng)先者，國(guó)家商務(wù)部重點(diǎn)培育的“全國(guó)15家大型商業(yè)企業(yè)集團(tuán)”之一。截至2009年，蘇寧家電連鎖網(wǎng)絡(luò)覆蓋中國(guó)大陸30個(gè)省。300多個(gè)城市，還延伸到中國(guó)香港和日本，擁有1000多家連鎖店，80多個(gè)物流配送中心，3000家售后服務(wù)點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)面積500萬(wàn)平方米。員工大約12萬(wàn)人，年銷(xiāo)售規(guī)模1200億元，品牌價(jià)值455.38億元，蟬聯(lián)中國(guó)商業(yè)連鎖第一品牌，名列中國(guó)上規(guī)模民企前三、中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)第54位，入選《福布斯》亞洲企業(yè)50強(qiáng)，《福布斯》全球2000大企業(yè)中國(guó)零售企業(yè)第一。2004年7月。蘇寧電器在深圳證券交易所上市，憑借優(yōu)良的業(yè)績(jī)。蘇寧電器得到投資市場(chǎng)的高度認(rèn)可，是全球家電連鎖零售市場(chǎng)價(jià)值最高的企業(yè)之一。

    用于分析的財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)來(lái)自2010年巨潮資訊網(wǎng)站上市公司財(cái)務(wù)信息披露的蘇寧電器股份有限公司《2009年度財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)報(bào)告》，以該股份公司2009年度合并財(cái)務(wù)報(bào)告為數(shù)據(jù)來(lái)源。

    2. 運(yùn)用傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系分析

表2 2009年度蘇寧電器股份有限公司因素分析

    由表2可以看出，2009年蘇寧電器凈資產(chǎn)收益率比上年減少4.78％，原因是：①銷(xiāo)售凈利率增加0.6％，使凈資產(chǎn)收益率增加3.27％；②總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降0.68％，使凈資產(chǎn)收益率降低8.29％；③權(quán)益乘數(shù)增加3％，使凈資產(chǎn)收益率增加0.24％。根據(jù)上述原因分析可以看出，三項(xiàng)驅(qū)動(dòng)因素發(fā)揮了不同的作用，凈資產(chǎn)收益率下降的主要驅(qū)動(dòng)因素是該企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降0.68％。使得凈資產(chǎn)收益率降低0.29％。具體分析如下：

    (1)從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析，該企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降，是其凈資產(chǎn)收益率下降的主要驅(qū)動(dòng)因素。通過(guò)分析企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表附注可以看出，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的原因是由于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率部下降。更進(jìn)一步分析，在報(bào)告期內(nèi)，“家電下鄉(xiāng)”和“以舊換新”等一系列拉動(dòng)內(nèi)需政策的實(shí)施，在促進(jìn)公司銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)的同時(shí)。也帶來(lái)了企業(yè)應(yīng)收代墊財(cái)政補(bǔ)貼款的增加，因此，應(yīng)收賬款增加，導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降。2008年底，受經(jīng)濟(jì)不景氣預(yù)期的影響，公司元旦旺季備貨較為保守。2009年下半年宏觀經(jīng)濟(jì)起暖回升，公司針對(duì)傳統(tǒng)元旦銷(xiāo)售旺季積極開(kāi)展備貨工作，由此帶來(lái)期末存貨的增加，因此，存貨周轉(zhuǎn)率下降。又由于報(bào)告期末，貨幣資金余額的增加。導(dǎo)致流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降。同時(shí)，由于報(bào)告期內(nèi)公司加大對(duì)物流基地、南京徐莊總部基地等固定資產(chǎn)的投入等，使報(bào)告期末總資產(chǎn)同比上升幅度較大，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降。

    (2)從銷(xiāo)售凈利率指標(biāo)分析，銷(xiāo)售凈利率增加。是由于銷(xiāo)售收入比去年增加17％，成本費(fèi)用比去年增加16％，由于銷(xiāo)售收入基數(shù)較大，凈利潤(rùn)增加32％，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的幅度大于銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)的幅度，因此，銷(xiāo)售凈利率增加。通過(guò)報(bào)表附注可以看出，該企業(yè)在報(bào)告期內(nèi)，銷(xiāo)售費(fèi)用增加，促銷(xiāo)活動(dòng)支出增加，使銷(xiāo)售收入增加，并且由于在報(bào)告期間，“家電下鄉(xiāng)”和“以舊換新”等一系列拉動(dòng)內(nèi)需政策的實(shí)施，國(guó)家撥付的財(cái)政補(bǔ)貼款增加，使凈利潤(rùn)增加較多，并使銷(xiāo)售凈利率增長(zhǎng)0.6％，說(shuō)明企業(yè)銷(xiāo)售和成本管理都比較到位。

    (3)從權(quán)益乘數(shù)分析，權(quán)益乘數(shù)增長(zhǎng)3％，說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)政策發(fā)揮了積極的作用。但分析企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表發(fā)現(xiàn)，負(fù)債增加額較大，從增加比率較大的負(fù)債來(lái)看，較明顯的是應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款等，但是這些負(fù)債是不需要支付利息的，沒(méi)有杠桿作用，又因?yàn)楫?dāng)年沒(méi)有短期借款和長(zhǎng)期借款。因此，該企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)實(shí)際的杠桿作用并沒(méi)有這么大，說(shuō)明傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系在計(jì)算杠桿作用時(shí)有不準(zhǔn)確的弊端。

    3. 運(yùn)用新構(gòu)杜邦財(cái)務(wù)分析體系分析

    運(yùn)用新杜邦財(cái)務(wù)分析體系對(duì)蘇寧電器2009年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析時(shí)，首先要將資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表進(jìn)行調(diào)整，區(qū)分經(jīng)營(yíng)活動(dòng)損益和金融活動(dòng)損益。按照調(diào)整后的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)計(jì)算新構(gòu)杜邦財(cái)務(wù)分析體系的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)及其變動(dòng)結(jié)果，如表3所示。對(duì)于新構(gòu)杜邦財(cái)務(wù)分析體系，同樣采用連環(huán)替代法來(lái)計(jì)算各影響因素對(duì)凈資產(chǎn)現(xiàn)金率的影響程度，計(jì)算結(jié)果如表4所示。

表3 新體系下蘇寧電器主要財(cái)務(wù)比率及其變動(dòng)

表4 新體系下蘇寧電器凈資產(chǎn)現(xiàn)金率因素分析及變動(dòng)影響

    根據(jù)表4可以看出，在新杜邦財(cái)務(wù)分析體系中，凈資產(chǎn)現(xiàn)金率下降5％的影響因素是：①稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)現(xiàn)金率增加11％。使凈資產(chǎn)現(xiàn)會(huì)率增加3％；②稅后經(jīng)營(yíng)凈利率增加1％，使凈資產(chǎn)現(xiàn)金率增加7％；③凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降142％。使凈資產(chǎn)現(xiàn)金率下降14％；④凈財(cái)務(wù)杠桿下降3％，使凈資產(chǎn)現(xiàn)金率下降1％�？梢钥闯觯瑑艚�(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降142％是凈資產(chǎn)現(xiàn)金率下降的主要原因，同時(shí)凈財(cái)務(wù)杠桿豹下降，也使該指標(biāo)下降。這說(shuō)明新構(gòu)杜邦財(cái)務(wù)分析體系突出了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的貢獻(xiàn)程度和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)盈利的質(zhì)量。分別通過(guò)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)現(xiàn)金率來(lái)反歡，并且新構(gòu)體系能夠更準(zhǔn)確地計(jì)算企業(yè)實(shí)際的財(cái)務(wù)杠桿的作用。

    在新構(gòu)體系中，該企業(yè)凈資產(chǎn)現(xiàn)金率比上年減少5％。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量比上年增加45％。凈資產(chǎn)比上年增加64％，再加上凈資產(chǎn)基數(shù)大，因此，凈資產(chǎn)現(xiàn)金率下降，這說(shuō)明當(dāng)年該企業(yè)的凈資產(chǎn)獲現(xiàn)能力降低。具體分析，稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)現(xiàn)金率比上年增加1％，使掙資產(chǎn)現(xiàn)金率增加3％，說(shuō)明稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)現(xiàn)金率對(duì)凈資產(chǎn)現(xiàn)金率有積極的促進(jìn)作用，同時(shí)也說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈利潤(rùn)的質(zhì)量比上年要好，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量增加45％。稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)比上年增加37％；稅后經(jīng)營(yíng)凈利率比上年增加1％，使凈資產(chǎn)現(xiàn)金率增加7％，說(shuō)明稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)對(duì)凈資產(chǎn)現(xiàn)金率有積極的促進(jìn)作用，同時(shí)也說(shuō)明該企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的獲利能力比上年要好，主要是因?yàn)樵趫?bào)告期內(nèi)，“家電下鄉(xiāng)”和“以舊換新”等一系列拉動(dòng)內(nèi)需政策的實(shí)施，促進(jìn)了公司銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)，同時(shí)銷(xiāo)售費(fèi)用增加，促銷(xiāo)活動(dòng)支出增加，也使銷(xiāo)售收入增加。并且由于在報(bào)告期間。國(guó)家撥付的財(cái)政補(bǔ)貼款增加，使凈利潤(rùn)增加較大。掙經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比上年下降142％，使凈資產(chǎn)現(xiàn)金率下降14％，這是凈資產(chǎn)現(xiàn)金率降低的主要原因。說(shuō)明該企業(yè)對(duì)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的利用效率比上年降低，銷(xiāo)售收入比上年增加17％，但是凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)卻比上年增加60%，通過(guò)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表的構(gòu)成可以看出凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加的主要因素是貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨、在建工程、長(zhǎng)期股權(quán)投資等增加幅度較大，主要是由于報(bào)告期末，貨幣資金余額的增加，“家電下鄉(xiāng)”和“以舊換新”等一系列拉動(dòng)內(nèi)需政策的實(shí)施，在促進(jìn)公司銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)的同時(shí)，也帶來(lái)了企業(yè)應(yīng)收代塾財(cái)政補(bǔ)貼款的增加，導(dǎo)致應(yīng)收賬款增加。2008年底，受經(jīng)濟(jì)不景氣預(yù)期的影響，公司元旦旺季備貨較為保守。2009年下半年宏觀經(jīng)濟(jì)起暖回升，公司針對(duì)傳統(tǒng)元旦銷(xiāo)售旺季，積極開(kāi)展備貨工作，由此帶來(lái)期末存貨的增加，另外，由于報(bào)告期內(nèi)公司加大對(duì)物流基地、南京徐莊總部基地等固定資產(chǎn)的投入等，使報(bào)告期末，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)同上年相比上升幅度較大；從凈財(cái)務(wù)杠桿來(lái)看，凈財(cái)務(wù)杠稈比上年降低3％，使凈資產(chǎn)現(xiàn)金率降低1％，這說(shuō)明企業(yè)的財(cái)務(wù)政策沒(méi)有得到更好的發(fā)揮，杠桿作用較弱，從另一方面來(lái)說(shuō)，該企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。其中主要的原因是企業(yè)當(dāng)年沒(méi)有短期借款和長(zhǎng)期借款。再加上一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債降低，使企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)杠桿降低，這與傳統(tǒng)體系相比，能更準(zhǔn)確反映企業(yè)實(shí)際的財(cái)務(wù)杠桿作用。

    根據(jù)案例分析對(duì)比看出，新構(gòu)杜邦財(cái)務(wù)分析體系以?xún)糍Y產(chǎn)現(xiàn)金率為核心。不僅可以反映企業(yè)現(xiàn)金流量表中的信息，了解企業(yè)盈利的質(zhì)量，而且將企業(yè)的活動(dòng)區(qū)分為金融活動(dòng)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，以?xún)艚?jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)突出反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的成果，以稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)現(xiàn)金率來(lái)反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)盈利的質(zhì)量，并且能夠更加準(zhǔn)確地計(jì)算企業(yè)實(shí)際的杠桿作用，為企業(yè)作出正確的財(cái)務(wù)決策和經(jīng)營(yíng)決策提供更加有效的信息，進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。

四、結(jié)論及展望

    傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系僅涉及資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表，因此，本研究針對(duì)傳統(tǒng)體系存在的缺陷，在考慮現(xiàn)金流量表的情況下，引入凈資產(chǎn)現(xiàn)金率為核心指標(biāo)以進(jìn)一步完善杜邦財(cái)務(wù)分析體系。并通過(guò)案例分析佐證了新構(gòu)體系的優(yōu)越性。說(shuō)明了以?xún)糍Y產(chǎn)現(xiàn)金率為核心指標(biāo)比以?xún)糍Y產(chǎn)收益率為核心指標(biāo)的傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系更為準(zhǔn)確、有效。但從本研究的內(nèi)容可以看出，新構(gòu)體系還是僅考慮財(cái)務(wù)指標(biāo)，沒(méi)有考慮社會(huì)指標(biāo)，在提倡環(huán)境友好型、資源節(jié)約型和諧社會(huì)的時(shí)期，新構(gòu)體系還有待進(jìn)一步完善，不僅要注重財(cái)務(wù)效益，還要注重社會(huì)效益和環(huán)境效益，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任。

核心關(guān)注：拓步ERP系統(tǒng)平臺(tái)是覆蓋了眾多的業(yè)務(wù)領(lǐng)域、行業(yè)應(yīng)用，蘊(yùn)涵了豐富的ERP管理思想，集成了ERP軟件業(yè)務(wù)管理理念，功能涉及供應(yīng)鏈、成本、制造、CRM、HR等眾多業(yè)務(wù)領(lǐng)域的管理，全面涵蓋了企業(yè)關(guān)注ERP管理系統(tǒng)的核心領(lǐng)域，是眾多中小企業(yè)信息化建設(shè)首選的ERP管理軟件信賴(lài)品牌。

轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明出處：拓步ERP資訊網(wǎng)http://www.ezxoed.cn/

本文標(biāo)題：ERP系統(tǒng)中的杜邦財(cái)務(wù)分析體系新探

本文網(wǎng)址：http://www.ezxoed.cn/html/consultation/1082066954.html