近日，全球芯片市場最大的動作是博通欲以1300億美元的總價收購?fù)ㄐ艠I(yè)芯片巨頭高通。盡管被高通董事會一再拒絕，但博通似乎沒有因此而退縮。經(jīng)過短暫的沉寂之后，最新的消息顯示，在遭到高通的兩次拒絕之后，博通極有可能針對高通發(fā)起代理人大戰(zhàn)和惡意收購，即通過董事會成員改選獲得高通董事會控制權(quán)，進而促成此次收購交易獲得通過。
以小吃大，博通絕活再度上演
關(guān)注全球芯片產(chǎn)業(yè)發(fā)展的人都知道，現(xiàn)在的博通其實并非當初人們所熟悉的博通科技�，F(xiàn)在的博通叫“博通有限”，是2015年安華高收購博通科技之后繼續(xù)沿用博通（BrOAdcom）這個品牌而來。2015年，安華高宣布斥資370億美元收購加州的老牌芯片公司博通，其中包括170億美元的現(xiàn)金和200億美元的股票。2014年博通的營收為84.3億美元，而安華高則為42.6億美元，而當年安華高的市值都不到370億美元。為這筆交易，安華高融資了90億美元。
如果再把時間往前推一點，2013年安華高就已經(jīng)溢價40%以66億美元收購了硅谷圣何塞的存儲芯片公司LSI。而在收購之前的2012年，LSI年營收25億美元，凈利潤1.96億美元。而安華高2012年的營收額只有24億美元，甚至低于自己的收購對象。
可見，在安華高收購博通之后，這種以小吃大的個性也被博通繼承下來。在全球半導(dǎo)體行業(yè)，目前高通排名第三，博通排名第五。1300億美元的報價要高于博通當前1100億美元的市值。近兩年受專利授權(quán)訴訟和反壟斷調(diào)查的影響，高通股價已從2014年的最高點縮水30%左右，但目前市值仍近千億。博通在此時提出對高通的收購要約，除了繼續(xù)展現(xiàn)出以小吃大的本性之外，也有些乘火打劫的味道。
收購高通，更像是一場資本游戲
在科技行業(yè)，以小吃大的收購案例并不多見。如果出現(xiàn)這種情況，背后大多有外來資金支撐，這些資金要么來自銀行貸款，要么來自私募基金。由于博通收購高通涉及的資金規(guī)模高達1300億美元，分析資金來源的最大可能是由銀行貸款和私募基金的組合形式。
現(xiàn)在的博通是由安華高2015年收購而來�；仡櫚踩A高的發(fā)展歷史，其實就是一部以資本驅(qū)動并購的發(fā)展史。安華高的歷史最早要追溯到1961年，當時僅僅只是惠普旗下的一個半導(dǎo)體部門——SPG。1999年后從惠普剝離出來，成為新成立的科技公司Agnent Technologies旗下的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)部門。此后，由于運營成本高，拖累公司的總體利潤率，并且還讓公司暴露在芯片行業(yè)波動的風(fēng)險中，因此面臨再次被剝離的境地。直到2005年，KKR、銀湖以及淡馬錫資本共斥資26.6億美元，將SPG收入囊中，并將其命名為Avago（安華高），其中10億美元為權(quán)益資本，剩余的16.6億美元為債務(wù)資本。
隨后，私募巨頭對安華高進行了大刀闊斧的改革，到2007年，安華高便已經(jīng)實現(xiàn)營業(yè)收入15.3億美元，較2006年增加了近2億美元，同時，損失由一年前的2.3億美元，減少至1.6億美元。與此同時，安華高的資本結(jié)構(gòu)也得到進一步優(yōu)化，通過持續(xù)產(chǎn)生的現(xiàn)金流逐步償還此前收購的債務(wù)，在約3年多的時間內(nèi)，將原先息稅前收入（EBITA）約5.5倍的債務(wù)降低至約2.5倍。
2008年10月，在收購?fù)瓿珊蟛坏?年，安華高正式提交上市申請，盡管遭遇了金融危機的嚴重影響下，但安華高依然于2009年成功上市，以IPO發(fā)行價區(qū)間上限每股15美元發(fā)行，籌資總額6.48億美元，超過此前計劃的4億美元。上市后，安華高的市值達到35億美元，較當年KKR、銀湖和淡馬錫收購的總價提高了近10億美元，由于初期權(quán)益投資額僅為10億美元，3年時間，投資安華高的私募巨頭就獲得了超過3倍的收益回報。
或許是嘗到甜頭，此后安華高便一路通過兇猛的并購交易，實現(xiàn)業(yè)務(wù)和規(guī)模在短時間內(nèi)的迅速擴張。2013年，安華高宣布以66億美元的價格收購LSI，在這起收購中，私募股權(quán)基金同樣扮演了重要角色，銀湖以10億美元可轉(zhuǎn)債的形式投資安華高，僅這筆投資獲利便超過3倍。到2015年，安華高的市值已經(jīng)超過300億美元，與上市時的35億美元相比，6年時間增長了近9倍。
然而，安華高的并購并未止于此，很快就瞄準了下一個并購目標，體量更大的另一家行業(yè)巨頭--博通。2015年5月，安華高宣布以170億美元的現(xiàn)金加上200億美元價值的股票，總額370億美元并購博通，這筆交易創(chuàng)造了當時科技行業(yè)規(guī)模最大的并購。
值得注意的是，在交易進行之前，銀湖管理合伙人Kenneth Hao是博通董事會成員之一，他所處的角色無疑對最終并購的成功起到了關(guān)鍵作用。幾乎在宣布收購博通的同時，銀湖也宣布將此前幫助安華高收購LSI的10億美元可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為10億美元現(xiàn)金和1380萬股安華高股票，以當時每股約150美元的價格計算，這批股票價格約20億美元。
合并完成后，新成立的博通有限公司總市值達到770億美元，年收入高達150億美元，這起并購擴充了安華高專利技術(shù)積累，新公司的專利數(shù)量在全球半導(dǎo)體供應(yīng)商中排名第九，同時進一步增強了安華高在芯片領(lǐng)域，尤其是目前最炙手可熱的移動、數(shù)據(jù)中心及物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的行業(yè)地位。與此同時，通過這次以小吃大的成功并購，安華高由一家在美國市場并不知名的總部位于新加坡的外國公司，搖身一變更名為博通，收購?fù)瓿珊螅虏┩ǖ氖兄道^續(xù)突飛猛進，截至2017年11月6日，市值已經(jīng)超過1100億美元。這筆收購也同時意味著行業(yè)格局即將發(fā)生重要變化，在收購之前，無論是安華高還是博通，都無法與行業(yè)中處于絕對主導(dǎo)地位的英特爾或高通相提并論，然而，合并完成后，新博通躋身行業(yè)第一集團，具備了與行業(yè)領(lǐng)頭羊一較高下的資本。
從安華高通過一路的兇猛并購。如今，新博通又瞄準了原先的競爭對手高通，背后強大的資本財團支持讓這家十年前的小公司發(fā)展為今天行業(yè)中的兇猛巨獸，一切似乎是有備而來，目標似乎也是志在必得。
阻力重重，或許高通并沒有想象的美
對于博通的收購要約，高通的態(tài)度十分明確。從高通高層表態(tài)來看，當前高通發(fā)展良好，并沒有被收購的需求和必要。但自今年以來，高通的確麻煩不斷，先是陷入與蘋果的訴訟糾紛，后又遭到歐洲的反壟斷調(diào)查。受此影響，高通股價自年初以來已經(jīng)下滑超過20%，此時博通拋出的收購要約，無疑有些乘火打劫的意味，讓高通很難接受。如果收購成功，將成為全球第三大芯片制造商，僅次于英特爾和三星，但此樁交易仍面臨重重阻力，除了高通本身反對被收購以外，收購過程必將受到監(jiān)管機構(gòu)的反壟斷調(diào)查。
1985年成立的高通，目前已經(jīng)是全球最大的無線通訊芯片制造商。凡是使用高通提供基帶芯片的手機，則必須要繳納專利費。在高通的幾個主營業(yè)務(wù)中，QTL業(yè)務(wù)線也就是技術(shù)專利授權(quán)部門在營收中占很重要的位置。在2013、2014、2015年分別貢獻了30%、29%、31%的業(yè)務(wù)營收，相當于每年80億美元左右。除專利授權(quán)費用之外，高通也按照手機整機價格抽取一定比例分成，抽成比例雖不透明，但業(yè)界稱一般比例為3%-5%。“高通稅”的普遍存在讓高通近年來糾紛四起，除了與蘋果的糾紛案之外，在中國大陸、韓國和中國臺灣都被開出了巨額罰單，2017年歐盟已經(jīng)著手對高通實施反壟斷調(diào)查。
倘若博通能成功將高通收入囊中，收購之后首先需要解決的問題就是如何解決專利授權(quán)費和整機價格提成的問題。面對手機市場的下滑，高通稅已經(jīng)成為阻礙行業(yè)發(fā)展的壁壘，反高通聯(lián)盟正在變得日趨強大。
其次，高通已經(jīng)因為涉嫌專利授權(quán)與基帶芯片壟斷受到了包括中國大陸、韓國和中國臺灣地區(qū)的政府開出的巨額罰單。博通收購高通后，一躍成為全球第三大芯片制造商，反壟斷調(diào)查是避免不了，結(jié)果如何也是未知之數(shù)。到時要想順利過關(guān)，博通必將在反高通聯(lián)盟的圍剿下大幅降低專利授權(quán)費用。這無疑會影響收購高通之后的收益能力，收購價值大打折扣。
第三，博通收購高通所覬覦的除了大量的移動芯片專利技術(shù)之外，還有高通對未來5G無線業(yè)務(wù)的布局。在3G和4G時代，由于手機制造商飽受高通稅的困擾。在5G時代，各大廠商正在加緊對5G無線專利的爭奪，高通在5G無線領(lǐng)域的專利數(shù)量已大幅降低，如果博通想通過收購高通保住在5G時代無線業(yè)務(wù)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位基本已無可能。
核心關(guān)注：拓步ERP系統(tǒng)平臺是覆蓋了眾多的業(yè)務(wù)領(lǐng)域、行業(yè)應(yīng)用，蘊涵了豐富的ERP管理思想，集成了ERP軟件業(yè)務(wù)管理理念，功能涉及供應(yīng)鏈、成本、制造、CRM、HR等眾多業(yè)務(wù)領(lǐng)域的管理，全面涵蓋了企業(yè)關(guān)注ERP管理系統(tǒng)的核心領(lǐng)域，是眾多中小企業(yè)信息化建設(shè)首選的ERP管理軟件信賴品牌。
轉(zhuǎn)載請注明出處：拓步ERP資訊網(wǎng)http://www.ezxoed.cn/
本文標題：博通收購高通，更像是一場資本游戲
本文網(wǎng)址：http://www.ezxoed.cn/html/support/11121521468.html
相關(guān)文章
